0月，他没有赎回。

    2007年11月，他没有赎回。

    2007年12月，他还是没有赎回。

    李澜走过去，在他旁边蹲下，压低声音：

    “刘总，您怎么来了？我以为您……”

    她没说下去。

    刘志刚拧开保温杯，吹了吹杯口的热气。

    “以为我也赎回了？”他笑了笑，“我老婆天天念叨，说隔壁老王在别的基金赚了一辆宝马，我们家还在原地踏步。她说你是不是被洗脑了。”

    李澜没有说话。

    “我也不知道怎么跟她解释。”刘志刚说，“我就说，再等等。”

    他喝了口水。

    “今天来，就是想当面问陈总一句话。”

    ---

    三点整。

    陈默从侧门走进会议室。

    他穿着那件洗到有些发白的深灰色羊绒衫，袖口有一小块磨痕，是沈清如上周刚缝过的。没有西装，没有领带，没有PPT演示团队，没有市场总监的暖场致辞。

    他只是走到幕布前，拉过一把折叠椅，坐下。

    台下十七个人看着他。

    他看了台下十七秒。

    然后他开口了。

    “谢谢你们今天来。”

    他的声音很低，像平时在晨会上布置任务一样，没有刻意的激昂，也没有刻意的低沉。

    “我知道，这可能是默石成立以来最难的一场客户会。”

    “不是因为我无话可说。是因为我要说的，你们都听过了。”

    他顿了顿。

    “2005年12月，第一场客户会，我说市场处于历史性底部，股权分置改革将释放制度红利，现在是最需要勇气和耐心的时候。”

    “2006年12月，第二场客户会，我说股改行情还没走完，但估值已经不便宜，明年要降低收益预期。”

    “2007年7月，第三场客户会，我说市场情绪过热，模型开始发出减仓信号，我们会逐步降低风险暴露。”

    “今天，第四场。”

    他看着台下。

    “市场从6124跌到现在的——昨天收盘是5091点。”

    “我们没有抄底。我们的仓位依然在15%以下。”

    “我们今年收益率在全行业排名后30%。有客户说我们是踏空者，是胆小鬼，是过时的价值投资原教旨主义者。”

    他停顿了几秒。

    “这些评价，都对。”

    会议室里很安静。

    窗外的银杏还在落。风把几片叶子卷起来，贴在玻璃上，又滑落。

    “但我想告诉你们另一组数据。”陈默说。

    他打开投影仪，屏幕上出现一张图表。

    默石投资·旗舰产品

    成立时间：2005年12月5日

    累计收益率：+61.3%

    同期沪深300指数：+142.7%

    年化波动率：13.2%

    同期沪深300年化波动率：26.8%

    最大回撤：-5.2%

    同期沪深300最大回撤：-18.1%

    客户本金完好率：100%

    杠杆使用率：0%

    踩雷数量：0

    会议室里有人轻轻吸了一口气。

    “我知道，你们把钱交给我，不是为了看这些。”陈默说，“你们是为了赚钱。两年前放在这里，两年后拿出去，最好能翻一倍，至少跑赢通胀。”

    他顿了顿。

    “我没有做到。这两年你们赚到的收益，还不如存银行。”

    台下没有人说话。

    “但我想告诉你们另一件事。”陈默说，“这两年里，你们的本金没有亏过一分钱。”

    他站起来，走到第一排前面。

    “2007年10月16日，6124点，我们开始大规模减仓。那天有人问我，陈总，我们是不是卖早了？”

    “我说，我不知道。”

    “现在你们知道了。那天卖出的每一笔交易，到今天，都比卖出时便宜了15%到30%。”

    他走回幕布前。

    “这不是因为我预见了未来。是因为我的模型告诉我，那里是极端风险区间。”

    “模型没有告诉我底在哪里。但它告诉了我哪里是悬崖边。”

    他看向台下。

    “在悬崖边停下来的人，不会拿到山巅的风景，也不会摔进谷底。”

    ---

    刘志刚举起手。

    陈默点了点头。

    “陈总，我有一个问题。”刘志刚站起来，“不是质问，我就是想弄明白。”

    “您说。”

    “2005年998点，您告诉我们这是历史性底部，可以重仓买入。2007年6124点，您告诉我们这是


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