一次估值极端高位，都对应着随后的深度调整。1993年如此，1997年如此，2001年如此。”

    第三张图表：散户新增开户数。一条从2005年底开始几乎垂直向上的曲线，2006年12月单月新增开户数突破一百万。

    “当所有人都冲进市场时，”陈默缓缓道，“往往意味着行情进入尾声。因为再也没有新的增量资金可以推动了。”

    他关掉投影，走到讲台前方。

    “基于这些数据，我们默石投资对2007年的基本判断是：市场将延续繁荣，但风险正在快速积累。我们的核心策略是——适度参与，警惕泡沫。”

    台下安静了几秒，然后开始骚动。

    一位渠道代表举手：“陈总，您的意思是，2007年股市不会涨？”

    “会涨。”陈默回答，“而且可能会涨很多。但我们认为，这种上涨更多是估值扩张推动的，而非企业盈利增长推动的。一旦市场情绪逆转，调整的幅度也会很大。”

    另一位客户提问：“那你们的具体操作是什么？难道空仓等跌？”

    “我们不会空仓。”陈墨说，“但我们会严格控制仓位上限，保留大量现金。我们持仓的核心，是那些估值合理、基本面扎实的公司，而不是追逐市场热点。我们可能会因此跑输指数，但我们认为，这是对客户资金负责任的做法。”

    “可现在是牛市啊！”有人忍不住说，“牛市就是要大胆做多！你们这么保守，怎么对得起客户的信任？”

    问题很尖锐。会议室里的气氛瞬间紧张起来。

    陈默沉默了几秒。

    “2000年，网络股牛市时，很多机构也说要‘大胆做多’。”他的声音依然平静，“结果呢？2001年到2005年，四年熊市，很多股票跌去80%。那些‘大胆做多’的投资者，大多数血本无归。”

    他环视全场：“投资不是比谁在牛市里赚得多，而是比谁能在完整的牛熊周期里活下来，并且实现财富的持续增长。我们现在做的，不是保守，是谨慎。是在别人贪婪时，保持一丝恐惧。”

    这时，坐在前排的林总站起来。这位六十多岁的实业家，是默石最早也是最重要的客户之一。

    “我来说两句。”林总的声音沉稳，“我做了一辈子实业，开工厂，做产品，知道赚钱有多难。一个企业，一年能有20%的净利润增长，已经是很好的成绩了。可现在的股市呢？动不动就要翻倍，要涨几倍。这正常吗？”

    他转身面对其他参会者：“陈总说的话，你们可能不爱听，但那是真话。我做实业几十年，知道一个道理——树不会长到天上去。股价也一样。”

    林总坐下后，会议室里的反对声小了，但气氛依然凝重。

    策略会在一片复杂的情绪中结束。部分客户起身与陈默握手，表示理解和支持；更多人则是面无表情地离开，有人小声嘀咕“太悲观了”“错过行情”。

    陈默站在讲台边，目送人们离去。他脸上没什么表情，但握着的演讲翻页器，指尖有些发白。

    三、走廊里的安慰

    人散尽后，沈清如从侧门走进会议室。她穿着宽松的孕妇装，腹部已经明显隆起，走路时一手习惯性地托着腰。

    “讲得很好。”她走到陈默身边，轻声说。

    陈默苦笑：“但很多人不爱听。”

    “真话总是不合时宜的。”沈清如握住他的手，“尤其是在所有人都想听谎言的时候。”

    两人并肩走出会议室。走廊里空荡荡的，只有保洁阿姨在远处擦拭玻璃。

    “我刚才在办公室看了行情。”沈清如说，“上证指数涨了4.7%，成交额突破了一千亿。确实……很疯狂。”

    “这只是开始。”陈默说，“2007年，可能会刷新我们所有的认知。”

    “你怕吗？”

    “怕。”陈默诚实地说，“不是怕市场跌，是怕我们在市场最疯狂的时候，会因为压力而动摇。怕客户流失，怕规模缩水，怕团队质疑。”

    沈清如停下脚步，转头看他：“还记得我们在深圳湾说的话吗？”

    “记得。”

    “我们说，我们有压舱石，有罗盘。”沈清如的手轻轻放在腹部，“现在，压舱石更重了。我们不仅要对自己的资金负责，对客户负责，还要对这个小生命负责。所以，更不能动摇。”

    陈默看着她的眼睛。怀孕五个多月，沈清如的脸上多了些孕期的圆润，但眼神依然清澈坚定。

    “清如，”他忽然问，“如果……我是说如果，我们因为坚持这个观点，最终被市场证明是错的呢？如果2007年真的涨到5000点、6000点，而我们因为保守大幅跑输呢？”

    “那我们就认错。”沈清如毫不犹豫，“如果市场用持续上涨证明我们的判断错了，我们就修正模型，调整策略。投资不是宗教，不是信条，是基于事实的判断和修正。”

    她顿了顿：“但现在的事实


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