“市场有效性在提高，单纯靠信息不对称赚超额收益越来越难，必须靠工具和系统。”

    “我们要对客户负责。如果因为太追求深度而错过整个板块的机会，客户会质疑我们的能力。”

    支持周晓雯的，则以老员工为主：

    “深度研究才是我们的护城河。模型谁都能建，但真正理解一家公司需要时间和经验。”

    “股改博弈不是简单的数字游戏，要理解大股东的真实诉求、地方政府的考量、甚至监管层的态度。这些都不是模型能算出来的。”

    “广谱覆盖听起来很美，但容易流于表面。最后可能每家都参与，每家都赚不到超额收益。”

    “我们的资金规模还不大，更应该集中火力，做深做透几个有把握的项目。”

    两边各有道理，谁也说服不了谁。

    辩论最激烈时，林浩站起来，在白板上画了两个坐标轴：“横轴是研究深度，纵轴是覆盖广度。我们现在在这个位置——”他在左下角点了一个点，“深度有，但广度不够。我的建议是，适当向右上方移动，在保持一定深度的前提下，扩大覆盖范围。”

    周晓雯也站起来，在同一个图上画了一条曲线：“但资源和时间是有限的。深度和广度是权衡关系，不是互补关系。想要扩大覆盖，就必须降低单家公司的研究深度。而降低深度，意味着我们的判断会变得更依赖公开信息和模型，失去差异化优势。”

    她看着林浩：“你觉得，和那些大券商、大基金比，我们的模型会比他们更准吗？我们的公开信息会比他们更多吗？如果拼这些，我们有什么优势？”

    这个问题很尖锐。

    林浩沉默了几秒，说：“但如果我们不扩大覆盖，就会错过机会。市场不会等我们慢慢研究。”

    “错过一些机会，比做错一些决策要好。”周晓雯坚持。

    眼看辩论要陷入僵局，陈默终于开口了。

    他没有评判谁对谁错，而是问了一个问题：“林浩，你的模型对江州化工的预测结果是什么？”

    林浩愣了一下，快速操作电脑，调出数据：“江州化工……模型预测合理对价区间是10送2.6到3.0股。”

    “实际方案呢？”

    “最初方案是10送2.5，后来改到10送2.8加权证。”

    “如果我们按模型预测的下限2.6股去沟通，你觉得能争取到2.8加权证吗？”

    林浩迟疑了。

    陈默转向周晓雯：“晓雯，你之前去江州化工调研，发现了什么关键点？”

    周晓雯翻开笔记本：“第一，公司有块地皮在市区，账面价值很低，但实际已经大幅增值。第二，董事长还有两年退休，想趁股改把历史遗留问题解决掉，留个好名声。第三，地方政府希望江州化工成为当地国企改革的样板。”

    “这些信息，在模型里吗？”陈默问林浩。

    “……不在。”林浩承认。

    “但我们正是基于这些信息，判断大股东有让步空间，才坚持要求提高对价，最后争取到了更好的方案。”陈默说，“如果没有深度调研，我们可能就接受了最初的2.5股方案。”

    他顿了顿，目光扫过全场：“这就是区别。”

    会议室安静下来。

    三、定调：能力圈的坚守

    陈默站起身，走到白板前。他没有擦掉林浩和周晓雯画的图，而是在旁边重新画了一个坐标轴。

    “横轴是研究深度，纵轴是覆盖广度，这个框架没错。”他说，“但我们要想清楚：默石的核心优势在哪里？”

    他在坐标系里画了三个点。

    “第一个点，代表大型公募基金。他们有几百亿规模，必须广谱覆盖，因为资金量大，需要足够多的标的来配置。他们的优势是资金和渠道。”

    “第二个点，代表券商研究所。他们覆盖几乎所有行业和公司，因为要服务全市场的客户。他们的优势是平台和影响力。”

    “第三个点，代表我们。”

    陈默在左下角画了一个小小的点，然后从这个点出发，画了一条向右延伸的粗线：“我们的优势，从来不是广度，是深度。是愿意花一个月时间研究一家公司，而不是一天看十家公司；是愿意跑到工厂车间去闻机油味，而不是只盯着电脑屏幕看K线图；是愿意在别人觉得‘差不多就行了’的时候，继续追问‘为什么’。”

    他放下笔，转身面对团队：

    “股改确实是系统性机会，但系统性机会不等于所有人都能赚到同样的钱。有人赚平均收益，有人赚超额收益。区别就在于，你对公司的理解比别人深多少。”

    “林浩的模型很好，能帮我们提高效率。但模型应该是工具，不能是依赖。它帮我们筛选，我们去做深度验证。而不是反过来——模型说可以，我们就信了。”

    他看向林浩：“你的模型准确率75%，很高。但我们要想：那25%的错误会发生在哪些公司上？


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