色，他就必须考虑其他出路。

    但此刻，他并不焦虑。相反，有种奇怪的平静。

    在上海时，他每天都要交易，都要关注市场波动，都要为净值曲线的起伏而紧张。现在，他把绝大多数资金锁定在安全资产里，彻底摆脱了市场波动的煎熬。每天要做的，只是学习、思考、等待。

    等待什么？等待市场跌出真正的机会，等待那些好公司出现“白菜价”，等待他自己的认知和能力提升到能抓住那些机会的水平。

    这是一种完全不同的节奏。慢，但踏实。

    吃完面，陈默没有立刻回到书桌前。他走到窗边，看着楼下空荡荡的街道。

    车公庙这片区域，白天主要是写字楼，晚上主要是餐饮和娱乐。但在工作日的下午，呈现出一种介于两者之间的沉寂。远处，深南大道上的车流还算密集，但这里的小巷里，只有偶尔走过的快递员和清洁工。

    陈默想起了启明资本。这个时间点，那边应该刚开完午间复盘会，交易员们盯着屏幕，研究员们在疯狂敲报告，梁启明可能在办公室打电话谈“项目”。紧张、高效、充满压力。

    而他在这里，一个人，一本书，一碗面。

    说不怀念那种刺激是假的。市场就像毒品，习惯了它的波动和刺激，突然戒断，会有戒断反应。刚离开启明的那几周，陈默每天都会不由自主地打开行情软件，手指会习惯性地放在键盘快捷键上，仿佛下一秒就要下单。

    但现在，他渐渐适应了这种慢节奏。甚至开始享受它——享受深度思考的时间，享受不受干扰的学习，享受对市场保持距离后获得的清醒视角。

    手机震动了一下。陈默拿起来，是沈清如的短信：

    “晚上八点电话？我这边整理了一些消费行业的数据。”

    他回复：“好。”

    这是他们约定的每周一次电话讨论时间。每周一晚上八点，雷打不动。讨论主题轮流确定——上周是陈默选的“熊市中行业轮动规律”，这周轮到沈清如。

    简单回复后，陈默回到书桌前，继续下午的学习。

    下午读的是第十章“估值模型：剩余收益模型”。这是Penman书里的核心章节，也是陈默最感兴趣的部分。传统估值方法如DCF（现金流折现）在A股很难应用——太多公司现金流不稳定，太多假设不靠谱。而剩余收益模型更关注净资产和净资产收益率，理论上更适合A股这种新兴市场。

    他一边读，一边在笔记本上推导公式，画示意图，写自己的理解。铅笔在纸上沙沙作响，时间在安静的阅读中悄然流逝。

    四点半，天色已经开始暗下来。深圳冬天的白天很短，五点左右就完全黑了。陈默打开台灯，暖黄色的光驱散了房间里的昏暗。

    他完成了今天的学习计划。合上书时，有种充实的疲惫感——不是身体累，是大脑吸收了大量新知识后的那种饱和感。

    他站起来，做了几个伸展动作。然后走到白板前，看着上周讨论留下的痕迹。

    白板上画着一个简单的矩阵图：横轴是“行业景气度”，纵轴是“公司竞争优势”。四个象限分别标注：高景气+强优势（黄金）、高景气+弱优势（泡沫）、低景气+强优势（价值）、低景气+弱优势（陷阱）。

    这是他和沈清如讨论出的一个初步框架——在熊市中，应该重点寻找“低景气+强优势”的公司。因为行业不景气时，弱小的公司会被淘汰，强大的公司虽然短期受苦，但能活下来，并在行业复苏时获得更大的市场份额。

    上周他们用这个框架筛选了二十家公司，列了一个初步清单。这周沈清如整理的消费行业数据，应该就是在这个框架下的深化。

    陈默看着白板上的字迹，心里涌起一种久违的兴奋——不是交易带来的肾上腺素飙升，而是思想碰撞、认知提升带来的智力愉悦。

    这大概就是老陆说过的“修内力”吧。

    三、夜晚的电话

    晚上七点五十分，陈默煮了壶茶，在办公桌前坐好。手机调成扬声器模式，放在桌上。

    八点整，电话准时响起。

    “喂，是我。”沈清如的声音传来，背景很安静，应该也在办公室或者家里。

    “晚上好。”陈默说，“消费行业的数据整理得怎么样？”

    “比想象中复杂。”沈清如说，“我本来以为熊市中消费股会比较抗跌，但实际数据不是这样。”

    她开始分享她的发现：“我统计了2001年6月到12月，申万一级行业中，食品饮料和家用电器这两个消费子行业的涨跌幅。食品饮料跌了28%，家用电器跌了32%，都跑输大盘。”

    “为什么？”陈默问，“消费不是防御性行业吗？”

    “理论上是。”沈清如说，“但实际情况是，很多消费公司在前两年牛市里涨得太多了，估值太高。比如某白酒龙头，2000年高点时市盈率超过60倍，现在虽然跌了40%，但还有35倍，依然不便宜。”



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